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Después de un día en extremo aburrido al principio y un poco más entretenido al final, queda claro que los inversionistas de acciones del mundo están a la espera de alguna solución “milagrosa” desde esta cumbre (una más). La pregunta es, los eurócratas entregarán algún atisbo de solución o simplemente darán más declaraciones sobre lo que pretenden hacer (lo que ya queda claro no funciona). Será entretenido sin duda, las esperanzas de los zombies serán llenadas por los lideres europeos, o Frau Merkel seguirá diciendo NEIN a las peticiones de los políticos periféricos?.
Lo que preocupa a los inversionistas del mundo es el contagio de las deudas soberanas, y a juzgar por las alzas en las colocaciones de hoy, esa preocupación en nada ha disminuido. Muy entretenido mañana, stay tunned, según Soros, esta es la reunión que definirá el futuro de la Eurozona, y según Monti hace una semana, a dEuropa le quedaban 7 días para resolver el pastelazo de la moneda única. Si tomamos en serio eso, lo mejor es verlo desde la tribuna (o galería, como prefieras), no será bonito estar en los mercados financieros donde una declaración por minuto hará mover los mercados salvajemente.
Dejo la transcripción de la entrevista a Soros, y a Ray Dalio, el CEO del Hedge Fund más grande del planeta, sobre lo que se debería esperar estos días. Pero no hay que tomarse esto tan en serio, después de todo, los forrados de nuestro país dicen que no hay crisis y que los modelos funcionan…Enjoy, y usen el botón traductor al costado izquierdo (nuevo gadget).
Soros on Europe’s crisis:
“Basically there is an interrelated problem of the banking system and the excessive risk premium on sovereign debt - they are Siamese twins, tied together and you have to tackle both. It's recognized that you have to do that and there is no widespread agreement on what to do on the banking side. It's the beginning of a banking union and there is a disagreement on the fiscal side and unless that is resolved in the next 3 days then I am afraid that the summit could turn out to be a fiasco, and that could be fatal, because you are facing the possibility of Greece leaving the euro and perhaps the European Union and you need to strengthen the remaining euro structure to withstand that shock.”
On Angela Merkel:
“Well actually Angela Merkel has emerged as a strong leader. Unfortunately she has been leading Europe in the wrong direction. I think she is acting in good faith and that is what makes the whole situation so tragic and that is a big problem that we have in financial markets generally - that you could have a false idea, a false ideology, a false interpretation which is reinforced by reality. In other words it works for a while until it stops working and that is what is called a financial bubble - which, you know, looks very good while it is being formed and everyone believes in it and then it turns out to be unsustainable…The European Union could turn out to have been a bubble of this kind unless we realize there is this problem and we solve it and the solution is there. I think everybody can see it, all we need to do is act on it, and put on a united front, and I think that if the rest of Europe is united, I think that Germany will actually recognize it and adjust to it.”
On whether yields there’s a risk of contagion continuing if a strong proposal doesn’t come out of the EU summit:
“That is right, and there is then a serious threat of the euro breaking down and that is not to be neglected because it's quite serious. But even if you manage to avoid, let's say an 'accident' similar to what you had in 2008 with the bankruptcy of Lehman Brothers, the euro system that would emerge would actually perpetuate the divergence between creditors and debtors and would create a Europe which is very different from the Europe as an open society that fired people's imaginations and led to the creation of the European Union. It would transform it into a hierarchical system where the division between creditors and debtors would become permanent…It would lead to Germany being in permanent domination. It would become like a German empire, and the periphery would become permanently depressed areas.”
On what Europe needs:
“What you need is a European fiscal authority that will be composed of the finance ministers but would be in charge of the various rescue mechanisms, the European Stability Mechanism, and the one that preceded it and it would be empowered to issue treasury bills, to set up a debt reduction fund and actually buy up the excess stock of that that has accumulated in the hands of particularly Italy and Spain and finally combine issuing treasury bills. Those treasury bills would yield 1% or less and that would be the relief that those countries need in order to finance their debt.”
“Euro bonds are not possible because Germany would not consider euro bonds until you have a political union, and I think it's actually quite justified, it should come at the end of the process not at the beginning. This would be a temporary measure, limited both in time and in size, and thereby it could be authorized according to the German constitution as long as the Bundestag approves it, so it could be legal under the German constitution and under the existing treaties. What it means is the political will by Germany to put it into effect and that would create a level playing field so that Italy and Spain could actually refinance its debt on reasonable terms.”
On whether he believes Germany would be content with a smaller euro zone:
“I think Greece leaving the euro zone or being pushed out is now a real expectation and this is what is necessary to strengthen the rest of the euro zone because the way the financial markets work they can actually push a country like Italy into default - see this is what the weakness of the euro as it is currently structured because a developed country has no reason to default because it can always print money. By printing money it can devalue the currency and people can lose money by buying debt but there is no danger of default, but the fact that the individual members don't now control the right to print money - they have given that right over to the central bank you see, and that has created this situation with a European country that could actually default and that is the risk that the financial markets price into the market and that is why say ten-year bonds yield 6% whereas British 10-year bonds yield only 1.25%. That difference is due to the fact that these countries have abandoned the, surrendered their right to print their own money and they can be pushed into default by speculation in the financial markets.”
On the chances today of Greece leaving the euro:
“It's very hard to see how Greece can actually meet the conditions that have been set for Greece, and I think the Germans are determined not to modify those conditions seriously so I think one has to now calculate on Greece being forced out of the euro - that's what we have to prepare for.”
On how the treasury bill would be priced:
“It would be sold on a competitive basis but right now there are something like over 700 billion euros are kept on deposit at the European Central Bank earning a quarter of one percent because the interbank market has broken down so then right then you have got 700 billion that would be very happy to earn let's say three-quarters of a percent instead of one-quarter, and the treasury bills by being truly riskless and guaranteed by the entire community would yield current conditions less than one percent.”
On whether he believes Greece will exit the euro forever:
“No, actually it's quite possible that it could actually, depending on how it is arranged and whether it's orderly or disorderly, it's possible that Greece could re-enter but what I am really afraid of and really most disturbed about is that the euro would hold together but it would create a Europe that actually nobody wanted. It would put Germany at the center of an empire which would actually be very beneficial in many ways to Germany but politically I think it would be unacceptable and it's not something that the majority of Germans want.”
On whether German bunds are in a bubble:
“Yes…Certainly they have benefited and they are far too low-yielding if you had no world conditions, in other words the high price or low yield of the German bonds is a fever chart measuring the distress in the financial markets.”
On the chances of Spain, then Italy, needing a full-blown bailout:
“If you have this thing, then the Spanish banks would be recapitalized which would add to the debt of the Spanish debt, but if the Spanish, the excess debt is financed at 1% then it's no problem then this will help that also and if you resume growth then the decline in the housing market would not be as severe as it would be if you have a folding economy so Spain would be also in a position to come out of the recession.”
On Mario Monti:
“Monti is a caretaker, he is a technocrat so he has no political base but I think that he would have to say that he cannot serve as a technocrat if there is no support from Germany and what would Europe do without Monti, so Monti can push Merkel but and this is in a strong position to do that because he has done his best in structural reforms and he could do more if actually this was something that didn't come out in the discussion, that, Germany is worried that if you provide this kind of support then countries like Italy would stop pursuing structural reforms and that is not the case because by having a great benefit from it and losing the benefit if you abandon the structural reforms is I think a stronger guarantee that they will not abandon it than anything else.”
Ray Dalio
Be Careful When Betting Against Human Nature
Alliances are shifting in a logical manner. The German-French alliance is breaking down in favor of contributor (higher rated credit) countries aligning against recipient (lower rated credit) countries. Similarly, the terminology to describe who is reasonable and who is unreasonable reflects these parties' respective interests. Those who don't have to contribute use terms like "inflexible" and "irresponsible" to describe the contributors' reluctance to "do enough" to prevent collapse by lending more to recipients who can't service their existing debts, while those who have to contribute use terms like "inflexible" and "irresponsible" to describe the recipients' reluctance to "do enough" cutting of their spending and borrowing to service their debts. Students of human nature and deleveragings know that this is to be expected.
Similarly, talk of a fiscal union to resolve these problems has to be looked at in light of the question of whether it is in the interest of fiscally strong contributors to have a fiscal union with fiscally weak recipients in which the majority rules how the money is divided.
For this reason, we think the popular assumption that the Germans and the ECB (which requires agreement of the key factions within it) will come through with the money to make all these debts good should not be taken for granted. Said differently, we think there are good reasons to doubt that European bank and sovereign deleveragings will be prevented from progressing to the next stage in a disorderly way, without a Plan B in place. This "fat tail" event must be considered a significant possibility.
DF:
"Los niveles de precios agregados de las viviendas y oficinas continúan creciendo, en línea con el ciclo económico y las condiciones financieras. El crédito hipotecario no exhibe un crecimiento considerable respecto al PIB, comparado con otros países que experimentaron ciclos inmobiliarios marcados", dijo Vergara”
Probablemente Vergara se refiere a España, USA e Irlanda. Parece que al economista se le olvida sacar su vista del terminal bloomberg donde debe hacer las correlaciones y ver en terreno los precios por un lado, y por otro preguntarse, Cual es la principal actividad o lo que mueve el mercado chileno??, y que movió a España, USA e Irlanda en esos años? En el caso chileno, las exportaciones (en particular del cobre), en el caso de USA y particularmente de España e Irlanda, el sector inmobiliario. Correr un modelo comparando las deudas hipotecarias con el PIB de economías que no tienen nada que ver es al menos ingenuo. Claro, como los diputados, senadores, y asesores varios no tienen ni la más remota idea de economía, lo deben mirar como a un semidiós entregando su sabiduría divina a meros mortales, sólo le falta la barba estilo Da BernanK para ser lo más similar a Zeus que haya pisado el país…
Una mejor correlación para los lectores…
Que es aumento de remuneraciones versus deuda hipotecaria consolidada. Para mi gusto se ve bastante como una burbuja, no?
y el texto original de Diciembre de 2010 posteado en el blog tratando precisamente la NO burbuja de la que habla Zeus Vergara ante nuestros valiosos congresistas…
Como con fluctuaciones de 5 pips o 1/4 de punto no se puede hacer mucho, es bueno saber que genera los movimientos (o falta de) en los mercados.
En el largo plazo, los mercados tienden a replicar el desempeño de un país, en términos de su crecimiento, ya que los capitales fluyen o escapan de el de acuerdo a como lo hace en su economía. Por lo tanto la “tendencia” general de los mercados es la de la economía, que es el reflejo del desempeño del país como un todo. Obviamente estos son desarrollos de largo plazo, y están afectados por supuesto con el comportamiento de los mercados mundiales que impactan al país. En el caso de Chile, lo que ha sido el catalizador de este crecimiento probablemente ha sido el cobre…que ha reaccionado al boom en los países emergentes, y no es necesario colocar a esta altura el gráfico del IPSA, es casi igual al del precio del cobre.
Adonde va el precio del cobre en Chile entonces si este es el catalizador? la vieja oferta y demanda pueda darnos una pista…
El precio es muy sensible al equilibrio de oferta y demanda, que es muy ajustado, por lo que si el panorama se ve afectado como en el 2007-2008 hacia un exceso de oferta, pasa lo que en el primer gráfico.
Entonces, si estas son las tendencias generales, que es lo que hace mover el mercado en el corto plazo?. Las noticias por supuesto. El catalizador de todos lo movimientos, en particular ahora es el flujo de noticias que hace que los mercados parezcan un marino de vuelta desde el puerto en su franco hacia su barco. Es posible captar esos movimientos de manera precisa? de ninguna manera, es imposible por múltiples motivos el principal siendo que las noticas son conocidas cuando el movimiento ya se produjo y por eso es casi esquizofrénico intentar entender hacia adonde va el movimiento “largo” viendo las noticas de los medios, donde un día existe optimismo, otro pesimismo, otro sueño. Y también es casi imposible hacer ganancias de esos movimientos basados en noticias, que pasan a ser casi anecdóticas o de entretenimiento para efectos de transar los mercados o incluso entenderlos.
Los mercados financieros son una gran juego en el corto plazo y no reflejan para nada la tendencia general, es más, probablemente la esconden adecuadamente para que los participantes más poderosos puedan aprovechar de mejor manera los momentos para comprar o vender. Es por eso que ahora tengo razonables dudas respecto de las noticias, que han sido desde no muy buenas a malas y a muy malas. En general eso predice un movimiento alcista, pero también es cierto que los fundamentos económicos de los países desarrollados no son muy buenos aunque es más bien un componente político y principalmente social más que puramente industrial, nadie podría negar el potencial productivo de España o Italia, son problemas diferentes.
Entonces para donde van los mercados financieros en el corto plazo? who knows, and who cares, mientras vayan hacia algún lado y no como hoy que parecen dormidos…
“Three quiet days. This hell fiend is like a cat with a mouse. She lets me loose only to pounce upon me again. I am never so frightened as when everything is still.”
-Sherlock Holmes
Cambié mi analogía, ya no considero ninjas a los que quieren montar las olas actuales de los mercados, son surfers, y merecen ser protagonistas de Punto de Quiebre 2….Surfing at the AFP…
Yipi kaie…..sólo espero que Patrick sea vuestro instructor, si es The One, hummm…
h/t….
Honestamente espero que todos los lectores se encuentren en estos momentos en el Fondo E, lo que viene en los próximos días no es apto para gente que tenga nauseas…No es que vayan a caer los fondos de riesgo, el problema actual es que los mercados están un estado de letargo (o de corredor de 100 mt en la grilla de largada), están esperando la señal para salir a toda velocidad, el problema es que no sabemos aún hacia adonde. Espero sea hacia arriba por el bien de todos, pero dada las últimas declaraciones de Merkel, echando por tierra todos las esperanzas de las más mínima unión bancaria, o eurobonos (primero muerta, sus declaraciones), o cualquier cosa que no sea lo ya planificado y acordado, con Monti ofreciendo su renuncia si no se aceptaban los eurobonos (y después retirándola), y los amos del universo declarando que la política facilitadora actual puede que no sea lo mejor (chao liquidez) veo complicado que en la cumbre se resuelva nada, y eso es una muy mala señal para los mercados zombies adictos a los estímulos. Esperemos que entreguen soluciones concretas, pero sería la primera vez en 20 cumbres que lo harían, y por cierto ya tuvimos una la semana pasada sin resultados apreciables.
Existen momentos para usar análisis técnico y modelos suavizados, y otro para observar lo que pasa en el mundo y obrar en consecuencia. Todo modelo tiene sus excepciones, y el momento actual es una de ellas. Una recomendación adicional, CONTROLEN SUS PÉRDIDAS, no las dejen correr si es que el movimiento va en contra de ustedes….puede ser muy doloroso.
Como referencia, el instrumento más volátil del mercado financiero mundial (el EURUSD, tal vez el GBPUSD es más rápido, pero están cerca) está casi plano en los últimos días, sólo imaginen cuando comiencen las declaraciones de la cumbre…que es el cuadro de abajo…para hacer las proporciones, el 1° gráfico tiene un rango de 80 pips, el de abajo casi 500 pips…ese fue el momento de la intervención conjunta de los bancos centrales y de la apertura de las líneas swap en USD por parte de la FED. Juzgando por los mercados, estamos en un momento potencialmente similar…y como podrán, ver las medias móviles no sirven demasiado en el cuadro de abajo.
