Creo que he publicado anteriormente esto. Pero tal vez es conveniente darle una vuelta en una muy aburrida semana (económica).
Hace rato no veía el tema de los fondos de pensiones, básicamente porque no existen mucha novedades al respecto, (aún) pero hoy leí un comentario en los FF que de hecho representa una buena pregunta.
Como afecta la liquidez?
Por supuesto la liquidez no afecta mayormente a las AFP´s, si no a los fondos de pensiones (no es lo mismo). Y que significa esto de la liquidez?.
Para quienes no lo sepan, las bolsas de comercio cumplen una función única, no es sencillo ser una de estas. Y cual es la función??. Proveer liquidez. Y que significa esto? presentar la contraparte a cualquier transacción de los instrumentos que mantiene. Las transacciones en acciones NO son ejecutadas entre las partes implicadas, existe un coordinador entre quienes quieren vender un instrumento y quienes quieren comprarlo, o Market Maker. Esto significa que este coordinador acepta las órdenes de compra, por ejemplo, de instrumentos a cierto precio, y compra las acciones a quienes quieren venderlas a estos precios, o viceversa. Que se supone que logra esto?, que los mercados sean “suaves”, esto es, que no existan violentos movimientos. Los que son más activos en el trading podrán notar que de repente en las plataformas existen ciertos gaps, o vacíos, como saltos violentos. Eso se produce cuando no existe contraparte a un determinado nivel de precio en las pantallas de los market makers..
Que quiere decir lo anterior?
Que una bolsa cumple la función única de presentar una contraparte a transacciones a ejecutar para que en la medida de lo posible, por cada tick exista la opción de comprar o vender. No es necesario decir que ver ambas partes del mercado provee grandes oportunidades de ganancias para los market makers, pero eso es para otro post. Por ahora, el tema es, las bolsas tienen liquidez para absorber operaciones normales y hacer la transición de precios continua y proveer de la fluidez en los precios, sin saltos. Pero que pasa en eventos únicos, cuando todos quieren comprar un instrumento o venderlo y no existe de hecho una contraparte con la cual hacer la transacción??. BOOOM…esos son los grandes crash o las grandes subidas.
Cual es el problema de cambios masivos de fondos?. Que dado un cierto volumen de transacciones, no existe de hecho contraparte para un precio o rango de precio determinado. Si una AFP. por efecto de un cambio masivo que en estricto rigor es una orden a la AFP de liquidar las posiciones en un fondo y comprar en otro, produce dos grande problemas, ambos en el origen y destino. En el primero, porque al liquidar la posición, no existen suficientes compradores de los instrumentos que están siendo liquidados, por lo que los precios bajan hasta alcanzar un nivel en el que los compradores aparezcan en la pantalla del market maker. Y en el de destino, porque no existen suficientes vendedores, por lo tanto el precio debe subir hasta que existan los suficientes dispuestos a vender y absorber los requerimientos de compra. Obviamente viendo modelos matemáticos y análisis técnico es fácil pensar que los precios se mueven de esa manera y que mágicamente los participantes de los mercados deben encontrar la forma en que oferta y demanda se igualen. Eso es en la teoría. En la práctica, las cosas funcionan diferente. Es por eso que no se puede expandir demasiado la práctica del tema de los cambios de fondos, imaginen un cambio desde el A al E en el que todas las AFPs tengan que liquidar sus posiciones nacionales. Sería una masacre en las acciones y una volada en los bonos, porque estos no tienen casi ninguna profundidad de transacciones, esto es, casi no se mueven en un día normal. Peor aún un cambio del E al A, se desplomarían todos los bonos, a menos que los bancos tomen depósitos a plazo, extremadamente cortos, para absorber la demanda por renta fija.
Esto no va a ser permitido, garantizado, en el momento en que se comiencen a ver esta clase de movimientos, el sistema va a cambiar, o simplemente el costo de las transacciones de cambio va a subir a niveles en lo que no convendrá cambiarse más de una vez. Y quienes piensen que esto es injusto, no, no lo es, es el costo de pensar que se puede tradear fondos de pensiones de cientos de USD billones como si fuera una cuenta Forex de $500.000.
